走進中芯種業(yè)的實驗室，在指甲蓋大小的芯片上，384個小格子每個都裝著解讀一頭種豬的基因密碼。一半時間在實驗室，一半時間在種豬場，忙碌的華南農業(yè)大學教授吳珍芳已習慣了他的新身份——中芯種業(yè)董事長。成立僅一年后，中芯種業(yè)引入戰(zhàn)略投資者，成為2022年中國最年輕的獨角獸企業(yè)。

　　如今，在北京、深圳、廣州、合肥等資本與科技要素聚集地，以服務科技創(chuàng)新為導向的創(chuàng)新資本體系正加速成形。像吳珍芳這樣從“象牙塔”走出的創(chuàng)業(yè)家，成為資本高度關注的“潛力股”。

　　“整合科技創(chuàng)新資源，引領發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)，加快形成新質生產力�！苯衲�9月，習近平總書記在視察黑龍江時強調。

　　當前，廣東正在加快構建覆蓋“基礎研究+技術攻關+成果轉化+科技金融+人才支撐”的全過程創(chuàng)新生態(tài)鏈。如何讓創(chuàng)新資本真正“投早投小投科技”，幫助企業(yè)跨越“死亡之谷”？廣東如何培育適合科技創(chuàng)新發(fā)展的創(chuàng)新資本體系，加快形成新質生產力？南方日報記者在調研中尋找答案。

　　創(chuàng)投與科技創(chuàng)新天然“同盟”

　　姑蘇河悠悠流淌。2006年，蘇州納米產業(yè)剛剛起步，美國紐約州立大學博士江必旺帶著10個裝滿各種實驗儀器和材料的大箱子，來到這里創(chuàng)立了納微科技。15年后，納微科技在科創(chuàng)板上市，成為明星企業(yè)。

　　珠江口商船往來。2014年，麻省理工學院博士、芝加哥大學人類遺傳學系終身教授藍田來到廣州，創(chuàng)辦了云舟生物，在基因遞送賽道孵化出廣州首個生物科技獨角獸企業(yè)。

　　中關村活力迸發(fā)。近十余年來，北京生命科學研究所走出一支科學家“創(chuàng)業(yè)天團”，以創(chuàng)立千億級創(chuàng)新藥企——百濟神州的中國科學院外籍院士王曉東為代表，共有7名科學家先后創(chuàng)業(yè)。

　　科學家創(chuàng)業(yè)，資本市場追逐“硬科技”，在這背后，是新舊動能轉換時期賦予的科技成果轉化重要性，以及新興產業(yè)對關鍵技術攻堅的迫切需要。

　　在“科研—產業(yè)—資本”循環(huán)中，代表著創(chuàng)新資本的創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）和私募股權投資基金（PE）行業(yè)是不可或缺的力量。

　　在杭州，貝達藥業(yè)研發(fā)的創(chuàng)新藥伏羅尼布片上市的消息讓“抗癌圈”倍感振奮。貝達藥業(yè)股份有限公司董事長丁列明回憶起2008年公司遭遇的“至暗時刻”，對創(chuàng)新資本的雪中送炭記憶猶新。

　　當時在全球金融危機之下，貝達藥業(yè)遭遇欠款累累、資金鏈即將斷裂，隸屬于杭州市國有資本投資運營有限公司（下稱“杭州資本”）的杭州市科創(chuàng)集團通過“債權+股權”兩輪注資，讓貝達藥業(yè)走出了最艱難的時刻。如今貝達藥業(yè)不僅成為了上市公司、行業(yè)龍頭，同時還成了杭州民間的“投資天使”，與杭州資本共建貝達生物醫(yī)藥產業(yè)基金，助力產業(yè)發(fā)展。

　　在深度孵化模式下，創(chuàng)新資本幫助硬科技人才持有的技術從實驗室走向應用，一方面，解決了科技企業(yè)對資金的大量需求；另一方面，為企業(yè)發(fā)展拓寬資源，引入高效運營模式，引進CTO、CEO等人才。

　　“創(chuàng)投行業(yè)在加快我國現代化產業(yè)體系建設、解決關鍵領域‘卡脖子’問題方面，發(fā)揮了重要作用�！痹谏顒�(chuàng)投黨委書記、董事長倪澤望看來，側重中早期投資的創(chuàng)投行業(yè)，是科技創(chuàng)新天然的“盟友”，契合科創(chuàng)型企業(yè)“迭代快、風險高、輕資產”等特征，是促進科技成果轉化的重要動力，目前創(chuàng)業(yè)投資已經成為科技型中小企業(yè)直接融資的主要來源。

　　“募投管退”環(huán)節(jié)有待暢通

　　當下，“到創(chuàng)新的源頭去”，已成為不少投資機構的共識。如杭州資本董事長孫剛鋒所言，創(chuàng)新資本的作用在于“最大限度幫助杭州創(chuàng)投機構從一棵小小樹苗成長為參天大樹”。

　　但在調研中記者了解到，近兩年來，創(chuàng)投行業(yè)出現一級市場“投募兩難”的現狀，對芯片、自動駕駛、AI、生物醫(yī)藥等對需較長培育期、研發(fā)投入更多的行業(yè)影響更為明顯�！巴对缤缎⊥犊萍肌贝嬖谥T多障礙。

　　不久前，珂闌（上海）醫(yī)藥科技有限公司宣布完成了超億元A輪融資，領投方是高榕資本。在業(yè)界看來，當下一家成立僅2年的創(chuàng)新藥公司獲得投資并非易事。

　　“和此前創(chuàng)投圈火熱的市場環(huán)境相比，如今資本進入了相對謹慎期。以生物醫(yī)藥領域為例，2021年吸引大量資本涌入，推高了整體的估值。如今不少公司需要面對估值的落差�！币晃魂P注該行業(yè)的私募機構合伙人說。

　　清科研究中心數據顯示，2023年上半年的投資案例數和金額分別同比下降37.5%、42%。表現在創(chuàng)新資本的投資偏好上，部分投資機構更偏向于確定性高、處于中后期的企業(yè)，企業(yè)現金流、營收、利潤等財務指標，也成為更受關注的核心。

　　在“募投管退”中募資環(huán)節(jié)，由于近年創(chuàng)投市場中美元基金和市場化的資金有減少趨勢，引發(fā)了資金投向的風格變化。

　　“風格更偏保守的國有資本是當下的主要資金來源。一方面，國資LP對回報率、回報周期看得更重，有的資金希望5年退出，但長周期的生命科學等行業(yè)企業(yè)往往才剛剛起步，無法滿足被投要求。另一方面，國資LP更樂于投一些有國資背景的項目，與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整體訴求不匹配。”一位上海的產投基金負責人說。

　　與之相應，在基金管理的過程中，國資LP對于投中審查的要求更高，增加了私募、創(chuàng)投機構的管理運營成本�！拔覀兒粲鯇嵭兴侥蓟�金的差異化管理。對于有一定規(guī)模和投資成效的私募基金，希望可以簡化管理流程，讓市場之手更加靈活。”深圳創(chuàng)投公會副秘書長曾瑩說。

　　除此之外，有私募行業(yè)人士在調研中指出，目前國內一級市場的退出渠道有限，并購重組、私募股權二級市場基金（S基金）不活躍，成為創(chuàng)新資本退出的阻礙。

　　用好大灣區(qū)跨境金融政策

　　如今，各地因地制宜，加快打通“科研—產業(yè)—資本”循環(huán)。

　　北京通過打造產業(yè)聚集區(qū)形成更優(yōu)獨角獸孵化生態(tài)，如在亦莊匯聚超過4300家生物醫(yī)藥領域知名跨國藥企和成長型創(chuàng)新企業(yè)；北京證券交易所讓科創(chuàng)企業(yè)更早登陸資本市場。

　　在合肥高新區(qū)，“基金叢林”優(yōu)勢顯現——天使基金、種子基金、產業(yè)基金、財政金融產品、上市培育政策資金等，貫穿企業(yè)成長的全周期。

　　蘇州工業(yè)園區(qū)，通過“苗圃工程”篩選出發(fā)展勢頭強勁、科技屬性突出、上市意愿強烈的“好苗子”，政府進行全生命周期的上市服務培育。

　　在中金公司廣東地區(qū)業(yè)務負責人、深圳分公司負責人潘志兵看來，廣東可充分調動廣東國有企業(yè)資源，鼓勵國有企業(yè)、產業(yè)龍頭等相關主體發(fā)起與設立風投創(chuàng)投機構，支持新興產業(yè)發(fā)展。

　　“資本可以在推動科技成果轉化方面發(fā)揮更大的作用。”廣東恒健投資控股有限公司黨委書記、董事長唐軍說，將“出題”企業(yè)與政府、科研機構、產業(yè)載體等各方力量有機結合起來，構建“創(chuàng)新聯合體”，對推動科技成果加速從“科學實驗室”走向“工程實驗室”尤其關鍵。

　　為此，恒健控股公司發(fā)起設立廣東省創(chuàng)新聯合體基金，推動產業(yè)園區(qū)成為吸引企業(yè)的“制造中心”和集聚創(chuàng)新要素的“創(chuàng)新中心”。通過政府在前期投入土地、物業(yè)等資源，帶動社會資本共同建設產業(yè)載體，支持創(chuàng)新要素集聚和產業(yè)生態(tài)系統運營。

　　在“開源”環(huán)節(jié)，一位從業(yè)多年的創(chuàng)投行業(yè)人士指出，廣東可充分用好粵港澳大灣區(qū)跨境金融政策，吸引更多海外長線資金，實現大灣區(qū)市場規(guī)模優(yōu)勢與國際頭部風投創(chuàng)投機構專業(yè)優(yōu)勢的有效結合。例如，加強粵港聯動，引入海外長線資金，吸引多幣種基金落戶廣東；支持風投創(chuàng)投企業(yè)引入境外資金設立人民幣創(chuàng)業(yè)投資母基金等。

　　上海國有資本運營研究院院長羅新宇建議，可充分運用RIETs、PPP、產權交易、國資投資與運營、兼并收購、挖掘閑置資產等方式，盤活和優(yōu)化存量資產，積極擴大投資資金來源。“經多年投資建設，我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產，可有效盤活這些存量資產，形成存量資產和新增投資的良性循環(huán)�！彼�說。

　　與此同時，在日趨激烈的市場競爭中，投資機構也在不斷“修煉內功”，成為更懂科技的資本。在高榕資本合伙人楊昆看來，真正的科技創(chuàng)新可以穿越周期，要成為有技術、有能力的專業(yè)投資機構，方能保有競爭力�！皠�(chuàng)投機構要進一步增強自身專業(yè)能力，練就發(fā)現‘千里馬’的慧眼�！敝袊�資本市場研究院院長吳曉求說。

　　南方日報記者 唐子湉

　　本期調研團隊：南方日報記者 唐子湉 陳穎 唐柳雯 張艷 黎華聯 周美霖 實習生 王偉