走進(jìn)中芯種業(yè)的實(shí)驗(yàn)室，在指甲蓋大小的芯片上，384個(gè)小格子每個(gè)都裝著解讀一頭種豬的基因密碼。一半時(shí)間在實(shí)驗(yàn)室，一半時(shí)間在種豬場(chǎng)，忙碌的華南農(nóng)業(yè)大學(xué)教授吳珍芳已習(xí)慣了他的新身份——中芯種業(yè)董事長(zhǎng)。成立僅一年后，中芯種業(yè)引入戰(zhàn)略投資者，成為2022年中國(guó)最年輕的獨(dú)角獸企業(yè)。

　　如今，在北京、深圳、廣州、合肥等資本與科技要素聚集地，以服務(wù)科技創(chuàng)新為導(dǎo)向的創(chuàng)新資本體系正加速成形。像吳珍芳這樣從“象牙塔”走出的創(chuàng)業(yè)家，成為資本高度關(guān)注的“潛力股”。

　　“整合科技創(chuàng)新資源，引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。”今年9月，習(xí)近平總書記在視察黑龍江時(shí)強(qiáng)調(diào)。

　　當(dāng)前，廣東正在加快構(gòu)建覆蓋“基礎(chǔ)研究+技術(shù)攻關(guān)+成果轉(zhuǎn)化+科技金融+人才支撐”的全過(guò)程創(chuàng)新生態(tài)鏈。如何讓創(chuàng)新資本真正“投早投小投科技”，幫助企業(yè)跨越“死亡之谷”？廣東如何培育適合科技創(chuàng)新發(fā)展的創(chuàng)新資本體系，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力？南方日?qǐng)?bào)記者在調(diào)研中尋找答案。

　　創(chuàng)投與科技創(chuàng)新天然“同盟”

　　姑蘇河悠悠流淌。2006年，蘇州納米產(chǎn)業(yè)剛剛起步，美國(guó)紐約州立大學(xué)博士江必旺帶著10個(gè)裝滿各種實(shí)驗(yàn)儀器和材料的大箱子，來(lái)到這里創(chuàng)立了納微科技。15年后，納微科技在科創(chuàng)板上市，成為明星企業(yè)。

　　珠江口商船往來(lái)。2014年，麻省理工學(xué)院博士、芝加哥大學(xué)人類遺傳學(xué)系終身教授藍(lán)田來(lái)到廣州，創(chuàng)辦了云舟生物，在基因遞送賽道孵化出廣州首個(gè)生物科技獨(dú)角獸企業(yè)。

　　中關(guān)村活力迸發(fā)。近十余年來(lái)，北京生命科學(xué)研究所走出一支科學(xué)家“創(chuàng)業(yè)天團(tuán)”，以創(chuàng)立千億級(jí)創(chuàng)新藥企——百濟(jì)神州的中國(guó)科學(xué)院外籍院士王曉東為代表，共有7名科學(xué)家先后創(chuàng)業(yè)。

　　科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，資本市場(chǎng)追逐“硬科技”，在這背后，是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換時(shí)期賦予的科技成果轉(zhuǎn)化重要性，以及新興產(chǎn)業(yè)對(duì)關(guān)鍵技術(shù)攻堅(jiān)的迫切需要。

　　在“科研—產(chǎn)業(yè)—資本”循環(huán)中，代表著創(chuàng)新資本的創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）和私募股權(quán)投資基金（PE）行業(yè)是不可或缺的力量。

　　在杭州，貝達(dá)藥業(yè)研發(fā)的創(chuàng)新藥伏羅尼布片上市的消息讓“抗癌圈”倍感振奮。貝達(dá)藥業(yè)股份有限公司董事長(zhǎng)丁列明回憶起2008年公司遭遇的“至暗時(shí)刻”，對(duì)創(chuàng)新資本的雪中送炭記憶猶新。

　　當(dāng)時(shí)在全球金融危機(jī)之下，貝達(dá)藥業(yè)遭遇欠款累累、資金鏈即將斷裂，隸屬于杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司（下稱“杭州資本”）的杭州市科創(chuàng)集團(tuán)通過(guò)“債權(quán)+股權(quán)”兩輪注資，讓貝達(dá)藥業(yè)走出了最艱難的時(shí)刻。如今貝達(dá)藥業(yè)不僅成為了上市公司、行業(yè)龍頭，同時(shí)還成了杭州民間的“投資天使”，與杭州資本共建貝達(dá)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　在深度孵化模式下，創(chuàng)新資本幫助硬科技人才持有的技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向應(yīng)用，一方面，解決了科技企業(yè)對(duì)資金的大量需求；另一方面，為企業(yè)發(fā)展拓寬資源，引入高效運(yùn)營(yíng)模式，引進(jìn)CTO、CEO等人才。

　　“創(chuàng)投行業(yè)在加快我國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、解決關(guān)鍵領(lǐng)域‘卡脖子’問(wèn)題方面，發(fā)揮了重要作用。”在深創(chuàng)投黨委書記、董事長(zhǎng)倪澤望看來(lái)，側(cè)重中早期投資的創(chuàng)投行業(yè)，是科技創(chuàng)新天然的“盟友”，契合科創(chuàng)型企業(yè)“迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高、輕資產(chǎn)”等特征，是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的重要?jiǎng)恿�，目前�?chuàng)業(yè)投資已經(jīng)成為科技型中小企業(yè)直接融資的主要來(lái)源。

　　“募投管退”環(huán)節(jié)有待暢通

　　當(dāng)下，“到創(chuàng)新的源頭去”，已成為不少投資機(jī)構(gòu)的共識(shí)。如杭州資本董事長(zhǎng)孫剛鋒所言，創(chuàng)新資本的作用在于“最大限度幫助杭州創(chuàng)投機(jī)構(gòu)從一棵小小樹苗成長(zhǎng)為參天大樹”。

　　但在調(diào)研中記者了解到，近兩年來(lái)，創(chuàng)投行業(yè)出現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)“投募兩難”的現(xiàn)狀，對(duì)芯片、自動(dòng)駕駛、AI、生物醫(yī)藥等對(duì)需較長(zhǎng)培育期、研發(fā)投入更多的行業(yè)影響更為明顯�！巴对缤缎⊥犊萍肌贝嬖谥T多障礙。

　　不久前，珂闌（上海）醫(yī)藥科技有限公司宣布完成了超億元A輪融資，領(lǐng)投方是高榕資本。在業(yè)界看來(lái)，當(dāng)下一家成立僅2年的創(chuàng)新藥公司獲得投資并非易事。

　　“和此前創(chuàng)投圈火熱的市場(chǎng)環(huán)境相比，如今資本進(jìn)入了相對(duì)謹(jǐn)慎期。以生物醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)槔��?021年吸引大量資本涌入，推高了整體的估值。如今不少公司需要面對(duì)估值的落差。”一位關(guān)注該行業(yè)的私募機(jī)構(gòu)合伙人說(shuō)。

　　清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年的投資案例數(shù)和金額分別同比下降37.5%、42%。表現(xiàn)在創(chuàng)新資本的投資偏好上，部分投資機(jī)構(gòu)更偏向于確定性高、處于中后期的企業(yè)，企業(yè)現(xiàn)金流、營(yíng)收、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，也成為更受關(guān)注的核心。

　　在“募投管退”中募資環(huán)節(jié)，由于近年創(chuàng)投市場(chǎng)中美元基金和市場(chǎng)化的資金有減少趨勢(shì)，引發(fā)了資金投向的風(fēng)格變化。

　　“風(fēng)格更偏保守的國(guó)有資本是當(dāng)下的主要資金來(lái)源。一方面，國(guó)資LP對(duì)回報(bào)率、回報(bào)周期看得更重，有的資金希望5年退出，但長(zhǎng)周期的生命科學(xué)等行業(yè)企業(yè)往往才剛剛起步，無(wú)法滿足被投要求。另一方面，國(guó)資LP更樂(lè)于投一些有國(guó)資背景的項(xiàng)目，與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整體訴求不匹配。”一位上海的產(chǎn)投基金負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　與之相應(yīng)，在基金管理的過(guò)程中，國(guó)資LP對(duì)于投中審查的要求更高，增加了私募、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)營(yíng)成本。“我們呼吁實(shí)行私募基金的差異化管理。對(duì)于有一定規(guī)模和投資成效的私募基金，希望可以簡(jiǎn)化管理流程，讓市場(chǎng)之手更加靈活�！鄙钲趧�(chuàng)投公會(huì)副秘書長(zhǎng)曾瑩說(shuō)。

　　除此之外，有私募行業(yè)人士在調(diào)研中指出，目前國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)的退出渠道有限，并購(gòu)重組、私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）不活躍，成為創(chuàng)新資本退出的阻礙。

　　用好大灣區(qū)跨境金融政策

　　如今，各地因地制宜，加快打通“科研—產(chǎn)業(yè)—資本”循環(huán)。

　　北京通過(guò)打造產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)形成更優(yōu)獨(dú)角獸孵化生態(tài)，如在亦莊匯聚超過(guò)4300家生物醫(yī)藥領(lǐng)域知名跨國(guó)藥企和成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)；北京證券交易所讓科創(chuàng)企業(yè)更早登陸資本市場(chǎng)。

　　在合肥高新區(qū)，“基金叢林”優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)——天使基金、種子基金、產(chǎn)業(yè)基金、財(cái)政金融產(chǎn)品、上市培育政策資金等，貫穿企業(yè)成長(zhǎng)的全周期。

　　蘇州工業(yè)園區(qū)，通過(guò)“苗圃工程”篩選出發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁、科技屬性突出、上市意愿強(qiáng)烈的“好苗子”，政府進(jìn)行全生命周期的上市服務(wù)培育。

　　在中金公司廣東地區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、深圳分公司負(fù)責(zé)人潘志兵看來(lái)，廣東可充分調(diào)動(dòng)廣東國(guó)有企業(yè)資源，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)、產(chǎn)業(yè)龍頭等相關(guān)主體發(fā)起與設(shè)立風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　“資本可以在推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化方面發(fā)揮更大的作用�！睆V東恒健投資控股有限公司黨委書記、董事長(zhǎng)唐軍說(shuō)，將“出題”企業(yè)與政府、科研機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)載體等各方力量有機(jī)結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建“創(chuàng)新聯(lián)合體”，對(duì)推動(dòng)科技成果加速?gòu)摹翱茖W(xué)實(shí)驗(yàn)室”走向“工程實(shí)驗(yàn)室”尤其關(guān)鍵。

　　為此，恒健控股公司發(fā)起設(shè)立廣東省創(chuàng)新聯(lián)合體基金，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)成為吸引企業(yè)的“制造中心”和集聚創(chuàng)新要素的“創(chuàng)新中心”。通過(guò)政府在前期投入土地、物業(yè)等資源，帶動(dòng)社會(huì)資本共同建設(shè)產(chǎn)業(yè)載體，支持創(chuàng)新要素集聚和產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)。

　　在“開源”環(huán)節(jié)，一位從業(yè)多年的創(chuàng)投行業(yè)人士指出，廣東可充分用好粵港澳大灣區(qū)跨境金融政策，吸引更多海外長(zhǎng)線資金，實(shí)現(xiàn)大灣區(qū)市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)與國(guó)際頭部風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢(shì)的有效結(jié)合。例如，加強(qiáng)粵港聯(lián)動(dòng)，引入海外長(zhǎng)線資金，吸引多幣種基金落戶廣東；支持風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)引入境外資金設(shè)立人民幣創(chuàng)業(yè)投資母基金等。

　　上海國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)研究院院長(zhǎng)羅新宇建議，可充分運(yùn)用RIETs、PPP、產(chǎn)權(quán)交易、國(guó)資投資與運(yùn)營(yíng)、兼并收購(gòu)、挖掘閑置資產(chǎn)等方式，盤活和優(yōu)化存量資產(chǎn)，積極擴(kuò)大投資資金來(lái)源�！敖�(jīng)多年投資建設(shè)，我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)，可有效盤活這些存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)�！彼�說(shuō)。

　　與此同時(shí)，在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，投資機(jī)構(gòu)也在不斷“修煉內(nèi)功”，成為更懂科技的資本。在高榕資本合伙人楊昆看來(lái)，真正的科技創(chuàng)新可以穿越周期，要成為有技術(shù)、有能力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，方能保有競(jìng)爭(zhēng)力�！皠�(chuàng)投機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步增強(qiáng)自身專業(yè)能力，練就發(fā)現(xiàn)‘千里馬’的慧眼。”中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求說(shuō)。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 唐子湉

　　本期調(diào)研團(tuán)隊(duì)：南方日?qǐng)?bào)記者 唐子湉 陳穎 唐柳雯 張艷 黎華聯(lián) 周美霖 實(shí)習(xí)生 王偉